（原标题：东吴期货研究所策略早参｜消息人士：欧佩克+不太可能在6月会议前改变产量政策！对原油系商品影响几何？）

摘要

股指：关注业绩验证；黑色系板块：二次探底；能源化工：总体高位震荡；有色金属：有色多数承压；农产品:关注美豆种植面积和库存报告的指引

2024

03/27

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股指：关注业绩验证

股指。周二市场震荡整理，午后新能源快速拉升带动创业板指涨超1%，尾盘有所回落。个股涨跌参半，新能源、银行、房地产、食品饮料等板块领涨，TMT继续调整。在连续反弹后，近期市场出现一定调整。考虑到经济悲观预期已经逐步修复，市场调整空间预计有限，指数短期或延续震荡整理走势。随着业绩披露期即将来临，市场对基本面的关注将进一步提升，业绩相对稳健的高股息板块有望重回上行通道，AI板块上涨节奏放缓，关注后续催化情况。

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黑色系板块：二次探底

螺卷。昨日钢材价格出现比较明显的下跌，主要是前期反弹已经给了钢厂利润，市场担心供给回升的压力，再者本周成交边际上有所转弱，需求见顶开始回落的预期也在，对应的就是成材高库存下去库放缓的预期，单边预计震荡偏弱行情延续。

铁矿。铁矿昨日盘面出现比较明显的下跌，主要还是受钢材下跌带动，目前成材的库存压力依然明显，暂时不支持铁水大幅回升，对应铁矿供需宽松格局，累库延续。目前盘面接近前期低点，暂时以震荡偏弱行情对待，如果钢材接下来去库低于预期，盘面还有再次下行的压力。

双焦。焦炭第七轮提降预期再起，盘面一度再创近期新低，目前焦炭虽然供应较低，但下游需求也不行，所以盘面主要跟随成材波动，预计盘面弱势震荡。焦煤方面，目前看焦煤相对抗跌，主要是焦煤供应恢复较慢且近期需求有所转好，预计焦煤价格震荡为主。

玻璃。玻璃现货价格大幅走弱后，整体市场需求有所转好，近期玻璃厂开始去库的预期提升，且盘面跌至天然气现金成本附近，理论上也会有一定支撑，预计玻璃近期震荡为主。

纯碱。纯碱盘面震荡为主，大的格局纯碱依然偏宽松，但随着检修增多，供给压力有所缓解，加上前期下游补库后整体碱厂库存压力并不是特别明显，预计盘面震荡为主。

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能源化工：总体高位震荡

原油。隔夜油价小幅回落，总体维持高位震荡。由于频遭无人机袭击，俄罗斯炼油厂损失产能或已累计14%，这在收紧汽油和柴油供应的同时，也增加了短期闲置原油量。除此之外，后半夜美国API原油库存意外大增930万桶也压制市场。不过随着加沙新一轮停火谈判再度破裂，叠加美国炼厂不断回归，市场憧憬美联储降息，OPEC+不太可能改变2季度减产的背景下，预计总体保持高位偏强震荡。

沥青。3月第3周沥青产业数据显示炼厂产销同增，销量多流入社会库。厂库仍处同期偏高位置，对未来沥青合同造成压力，社库持续堆积，贸易商持续囤货。隔夜油价小幅回落，预计沥青偏弱震荡。

LPG。国内需求相对疲弱，近期化工开工率略有回落，但当前丙烷-石脑油价差处历史低位，且各路线毛利水平尚可，需求下行空间有限或较为有限。3月下旬国内进口到岸仍维持高位，供应宽松程度有所增强，现货端顶部承压。后续关注月末CP下调幅度，短期缺乏方向指引。

PX。近两个交易日呈小步伐式反弹，主要为前期空单离场被动反弹，目前PX整体的估值驱动不强，PXN最低压缩至300后也遇到明显的阻力，而向上驱动尚未形成，国内外PX负荷依然维持在高位，而调油备货的发生仍然需要检修落地刺激，短期来看盘面跟随成本端波动，反弹幅度有限。策略建议：可通过59反弹捕捉第二季度反弹的机会，此时布局多单偏左侧，或可等4月驱动形成。

PTA。PTA目前整体供需情况好于PX，且夜盘中出现了多单入场导致盘面反弹的情况，PTA的负荷回落，缓解了近端累库的压力，因此相比PX，PTA更适合低多，不过目前PTA加工费依然高位整理，估值方面中性。策略建议：预计短期呈偏暖反弹格局，单边方面，中长期依然选择低多供需面稍有改善的PTA，套利方面PTA加工费可区间操作，380以上止盈。

MEG。昨日日盘乙二醇价格重心不断下移，夜盘稍有企稳，但幅度有限，短期港口库存和聚酯工厂原料库存同步累库，供需格局边际转弱，驱动向下的同时因为估值偏低导致向下空间也比较有限。策略建议：短期预计维持偏弱整理，目前05合约做多空间和时间不足，59反套逻辑维持。

PVC。期价持续跳水，尾盘大幅下挫，跌破前低，多头离场。期货尾盘的跳水导致现货市场猝不及防，下游制品企业刚需多集中于5850下方点价，而尾盘的跳水导致多数点价出现成交，因此虽然成交好转，但氛围逐步趋冷。建材板块遭受重挫，即便目前存在检修利多，但近两日的回落给情绪上泼了一盆冷水，因此预计短期价格依然偏弱整理，V基本面较弱，盘面缺乏足够的支撑，关注5800-5850区间。策略建议：预计短期维持探底震荡行情，止跌企稳后可选择底部轻仓做多。

甲醇。近期宁波富德MTO装置停车和内蒙古久泰甲醇装置恢复打压多头情绪，内地套利空间打开的状态下盘面暂继续维持内地定价，内地表现偏强对05合约下方仍有支撑。然而进口回升已成定局叠加春检结束后供应全面恢复以及旺季需求逐步见顶，从时间跨度上考虑，05合约转弱的幅度较为有限，更建议空配09合约。

聚烯烃。短期聚烯烃特别是PP出现成本、供应、需求预期等方面较强的支撑，且价格上涨过程中基差压缩进一步锁住套保库存，或增加中游套保意愿，阶段性存在正反馈。但价格还是难有持续性上涨，主要原因在于绝对库存的压力仍然存在，而且越往后尤其是进入4月后交割逻辑的权重放大，弱基差的修复更多的是要靠盘面的下跌去完成。聚烯烃暂时还没有改变震荡的格局，只是震荡区间有所扩大。受到成本支撑以及后续计划内检修逐渐增多的影响，PP空单减仓离场，PE仍以低买为主。

棉花。终端订单不足，纺织企业开机率有所下滑，棉纱库存累库至同期历史高位（除2022年外）,棉纱价格重心持续下移，花纱价差历史低位。同时，美棉交割库存持续增加，美棉冲高回落，内外价差倒挂幅度缩小，对国内棉价支撑减弱。同时，北半球即将进入传统的棉花种植季节，市场的交易逻辑将从需求端转向新年度棉花种植，新疆种植面积有进一步下降的预期，对棉价有一定的支撑。若出现频繁的天气扰动，供应端矛盾将再次凸显。因此，棉价短期维持震荡偏弱的格局，中长期棉价仍存向上的空间。

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有色金属：有色多数承压

铜。高铜价明显抑制下游消费，精铜杆市场已经受到订单恶化叠加高成本库存，进而出现各厂家交替减产的情况，4月平衡显示今年旺季去库弱于季节性，存在旺季尾声被证实不及预期的可能，叠加宏观情绪逐渐退潮，铜价承压回落。

铝/氧化铝。氧化铝方面，在国内铝土矿迟迟复产复产的情况下，国内或更多依赖进口矿推动复产，供应端开始放量，氧化铝承压回落。电解铝方面，进入旺季开工持续改善，铝锭库存依然处于同期历史低位，但周一铝锭库存持续累增，显示出超季节性，在宏观乐观情绪逐渐褪去后，铝价上方面临压力。

镍。镍价大幅回落至 13 万附近，创近一个月的新低。RKAB审批问题基本解决，镍价重回过剩基本面，整体趋势仍然偏弱。但是，镍价已经靠近印尼镍矿成本线以及硫酸镍制备电积镍成本仍在高位运行。因此，前期高位空单可继续持有，未进场者谨慎追空。

碳酸锂。盘面小幅震荡，空头平仓，上方有阻力，现货价格止涨。开始验证前期消费预期，未有超预期表现，盘面波动较大。下游维持刚需补库，整体库存下行，上游去库下游累库，仍处于历史高位。锂辉石精矿价格回暖力度减弱。3月份仓单集中注销对供应端有扰动。盘面预计震荡偏弱，区间操作为主。

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农产品:关注美豆种植面积和库存报告的指引

油脂。昨日油脂整体下跌，基本面并没有变化，主要是3月29日美国重要报告公布前资金仓位的调整。目前国内油脂库存仍在下降，而马棕3月的增产幅度可能也低于此前预期，出口反而较预期增加，因此最终3月末库存仍可能偏低。另外，印尼可能修改国内市场义务与产量挂钩而非出口，一旦实施可能导致印尼出口下降。预计短期内油脂高位震荡，等待3月29日美豆种植面积和库存报告的进一步指引。

豆粕/菜粕。在持续近一个月的上涨后，从上周五开始豆粕出现大幅回调，我们认为本轮豆粕的涨势已经结束。虽然目前国内豆粕库存仍然较低，但随着巴西大豆的上市，4月份进口大豆到港量将大幅增加，届时豆粕供应也将宽松。美豆主产区近期迎来降雨，有利于即将开展的新季美豆播种生长。市场预期新季美豆种植面积增加，一季度美豆库存增加，不过这也是一个风险点。预计后市豆粕将震荡下跌。

生猪。05盘面低开震荡调整，收盘14365点。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。